Stock Options Dilute Equity




DILUICAO Diluicao e um caso em que uma empresa e dividida em pedacos menores, o que significa que os investidores atuais tem uma porcao menor da torta global. Enquanto ela afeta principalmente a propriedade da empresa, a diluicao tambem reduz o valor das acoes existentes, reduzindo as acoes por acao. Por esse motivo, muitas empresas publicas calculam tanto o lucro por acao quanto o lucro por acao diluido, que leva em conta todas as opcoes e outros titulos dilutivos. Diluicao de acoes pode acontecer a qualquer momento uma empresa precisa de capital adicional, vendo como novas acoes sao emitidas nos mercados publicos. O potencial upside da diluicao da parte e que o capital que a companhia recebe de vender acoes adicionais pode melhorar a rentabilidade da companhia eo valor de seu estoque. No entanto, a diluicao da acao nao e normalmente vista favoravelmente pelos acionistas existentes, e as empresas as vezes iniciam programas de recompra de acoes para ajudar a reduzir a diluicao. No entanto, divisoes de acoes promulgadas por uma empresa nao aumentam ou diminuem a diluicao. Em situacoes em que uma empresa divide suas acoes, os investidores atuais recebem acoes adicionais, mantendo sua participacao percentual na empresa estatica. Exemplo Geral de Diluicao Suponha que uma empresa emitiu 100 acoes para 100 acionistas individuais. Cada acionista possui 1 da empresa. Se a empresa, em seguida, tem uma oferta secundaria e emite 100 novas acoes para 100 mais acionistas, cada acionista so possui 0,5 da empresa. O percentual de participacao menor tambem diminui o poder de voto de cada investidor. Exemplo de Diluicao do Mundo Real Muitas vezes, uma empresa publica divulga sua intencao de emitir novas acoes, diluiendo assim o seu pool atual de capital muito antes de ele realmente fazer. Isso permite que os investidores, novos e antigos, planejar adequadamente. Por exemplo, a MGT Capital apresentou uma declaracao de procuracao em 8 de julho de 2016, que delineou um plano de opcoes de acoes para o recem-nomeado CEO, John McAfee. Alem disso, o comunicado divulgou a estrutura de aquisicoes recentes da empresa, adquirida com uma combinacao de dinheiro e acoes. Tanto o plano de opcoes de acoes executivas quanto as aquisicoes deverao diluir o atual pool de acoes em circulacao. Alem disso, a declaracao de procuracao tinha uma proposta para a emissao de novas acoes autorizadas, o que sugere que a empresa espera mais diluicao no curto prazo. Os perigos da diluicao de acoes Quando uma empresa emite acoes adicionais, isso reduz a propriedade proporcional dos investidores existentes em que Empresa. Isso geralmente leva a um problema comum chamado diluicao. O resultado final e que o valor das acoes existentes pode ter um acerto. Este e um risco de investir em acoes que os investidores devem estar cientes. Aqui vamos dar uma olhada em como a diluicao acontece e como voce pode proteger seu portfolio. TUTORIAL . Financial Ratio Tutorial O que e Share Dilution Suponha que um negocio simples tem 10 acionistas. E que cada acionista possui uma acao, ou 10 da empresa. Se cada investidor recebe direitos de voto para decisoes da empresa com base na propriedade de acoes, cada acionista tem controle. Suponha que a empresa emite entao 10 novas acoes e que um unico investidor as compra todas. Ha agora 20 partes totais em circulacao. E o novo investidor detem 50 da empresa. (Saiba mais em O que e estoque dilutivo) Enquanto isso, cada investidor original agora possui apenas 5 da empresa (1 parte de 20 em circulacao), porque a sua propriedade foi diluida pelas novas acoes. Existem varias situacoes em que as acoes se tornam diluidas. Estes incluem: Conversao por titulares de valores mobiliarios opcionais. As opcoes de compra de acoes concedidas a pessoas fisicas, tais como empregados ou conselheiros, podem ser convertidas em acoes ordinarias. Aumentando a contagem total de acoes. Ofertas secundarias onde a empresa esta olhando para levantar capital adicional. Uma empresa pode olhar para levantar novo capital para financiar oportunidades de crescimento ou para o servico da divida existente pode emitir acoes adicionais para levantar os fundos. Oferecer novas acoes em troca de aquisicoes ou servicos. Em vez de pagar por uma aquisicao com acoes, novas acoes poderiam ser oferecidas aos acionistas da empresa a ser comprada. Para pequenas empresas, novas acoes poderiam ser oferecidas a pessoas fisicas por servicos prestados. Por exemplo, um advogado especial poderia ser oferecido acoes para representar a empresa ou em troca de outros servicos juridicos. Advertencias Sinais de diluicao Como a diluicao pode reduzir o valor de um investimento individual, os investidores de varejo devem estar cientes dos sinais de aviso que podem preceder uma diluicao potencial de acoes. Basicamente, quaisquer necessidades emergentes de capital ou oportunidades de crescimento podem precipitar a diluicao das acoes. Existem muitos cenarios nos quais uma empresa poderia exigir fundos de infusao de capital proprio pode ser simplesmente necessario para cobrir as despesas. Em um cenario em que uma empresa nao tem o capital para atender passivos correntes e a empresa e impedida de emitir nova divida devido a covenants de divida existente, uma oferta de acoes de novas acoes pode ser necessaria. As oportunidades de crescimento sao outro indicador de uma possivel diluicao das acoes. Ofertas secundarias sao comumente usadas para obter capital de investimento que pode ser necessario para financiar grandes projetos e novos empreendimentos. Os investidores podem ser diluidos por empregados que tenham recebido opcoes tambem. Os investidores devem estar particularmente atentos as empresas que concedem aos empregados um grande numero de titulos opcionais. Executivos e membros da diretoria podem influenciar o preco de uma acao de forma dramatica se o numero de acoes apos a conversao for significativo em comparacao com o total de acoes em circulacao. (Saiba mais sobre as opcoes de acoes de empregados em nosso Tutorial do ESO.) Se e quando o individuo optar por exercer as opcoes, os acionistas comuns podem ser significativamente diluidos. O pessoal-chave e muitas vezes obrigado a divulgar no seu contrato quando e quanto de suas participacoes opcionais sao esperados para ser exercido. EPS diluido Uma vez que o poder de rendimento de cada accao e reduzido quando sao executadas accoes convertiveis, os investidores podem querer saber qual o valor das suas accoes se todos os titulos convertiveis fossem executados. O lucro por acao diluido e calculado pelas empresas e registrado em suas demonstracoes financeiras. O EPS diluido e o valor do lucro por acao se as opcoes de acoes de executivos, os warrants de acoes e as obrigacoes convertiveis forem convertidos em acoes ordinarias. A formula simplificada para calcular o lucro diluido por acao e: Lucro Liquido - Dividendos Preferenciais (numero medio ponderado de acoes em circulacao impacto de titulos conversiveis - impacto de opcoes, warrants e outros titulos dilutivos) O EPS diluido difere do EPS basico na medida em que reflete o que O lucro por acao seria se todos os titulos conversiveis fossem exercidos. O EPS basico nao inclui o efeito dos titulos dilutivos. O EPS basico mede simplesmente o lucro total durante um periodo, dividido pela media ponderada das acoes em circulacao no mesmo periodo. Se uma empresa nao tivesse quaisquer titulos potencialmente dilutivos, o EPS basico seria igual ao EPS dilutivo. (Saiba mais em Qual e a media ponderada das acoes em circulacao Como e calculado) A formula acima e uma versao simplificada do calculo do EBIT diluido. De fato, cada classe de seguranca potencialmente dilutiva e enderecada. O metodo if-converted eo metodo das acoes em tesouraria sao aplicados ao calcular o EPS diluido. Metodo If-Converted O metodo if-converted e usado para calcular o EPS diluido se uma empresa tiver acoes preferenciais potencialmente dilutivas. Os pagamentos de dividendos preferenciais sao subtraidos do lucro liquido no numerador eo numero de novas acoes ordinarias que seriam emitidas se convertidas forem adicionadas ao numero medio ponderado de acoes em circulacao no denominador. Por exemplo, se o lucro liquido fosse de 10.000.000 e 500.000 de acoes ordinarias medias ponderadas estao em circulacao, o EPS basico e igual a 20 por acao (10.000.000500.000). Se 10.000 acoes preferenciais conversiveis que pagam um 5 dividendo foram emitidas, e cada acao preferencial era conversivel em cinco acoes ordinarias, o EPS diluido seria igual a 18.27 (10.000.000 50.000500.000 50.000). Os 50.000 sao adicionados ao lucro liquido porque a conversao e assumida para ocorrer no inicio do periodo para que nao haveria dividendos pagos. Assim, 50.000 serao adicionados de volta, assim como quando a renda apos impostos e adicionada de volta ao calcular a diluicao de obrigacoes convertiveis, que iremos passar em seguida. Metodo If-Converted para Divida Conversivel O metodo if-converted tambem e aplicado a divida conversivel. Os juros sobre o debito conversivel apos impostos sao adicionados ao lucro liquido no numerador e as novas acoes ordinarias que seriam emitidas na conversao sao adicionadas ao denominador. Para uma empresa com lucro liquido de 10.000.000 e 500.000 acoes ordinarias medias ponderadas em circulacao, o EPS basico e igual a 20 por acao (10.000.000500.000). Suponha que a empresa tambem tem 100.000 de 5 obrigacoes convertiveis que sao conversiveis em 15.000 acoes, ea taxa de imposto e 30. Usando o metodo if-converted, EPS diluido seria igual a 19,42 (10.000.000 (100.000 x .05 x 0.7) 500.000 15.000). Observe que o juros sobre o debito conversivel que e adicionado ao lucro liquido no numerador e calculado como o valor dos juros das obrigacoes convertiveis (100.000 x 5), multiplicado pela aliquota (1 -30). (Para obter mais exemplos, consulte o Guia de Estudo CFA Nivel 1 Calculo do EPS basico e totalmente diluido em uma estrutura de capital complexa.) Metodo do estoque em tesouraria O metodo do estoque em tesouraria e usado para calcular o EPS diluido para opcoes ou warrants potencialmente dilutivos. Nenhuma alteracao e feita para o numerador. No denominador, o numero de novas acoes que seriam emitidas no warrant ou exercicio de opcao menos as acoes que poderiam ter sido compradas com dinheiro recebido das opcoes ou warrants exercidos e adicionado ao numero medio ponderado de acoes em circulacao. As opcoes ou warrants sao considerados dilutivos se o preco de exercicio dos warrants ou opcoes estiver abaixo do preco medio de mercado das acoes para o ano. Novamente, se o lucro liquido fosse de 10.000.000 e 500.000 de acoes ordinarias medias ponderadas estao em circulacao, o EPS basico e igual a 20 por acao (10.000.000500.000). Se 10.000 opcoes estavam em circulacao com um preco de exercicio de 30 eo preco medio de mercado das acoes e 50, o EPS diluido seria igual a 19.84 (10.000.000500.000 10.000 - 6.000). Observe as 6.000 acoes e o numero de acoes que a empresa poderia recomprar apos ter recebido 300.000 para o exercicio das opcoes (10.000 opcoes x 30 preco de exercicio 50 preco medio de mercado). Contagem de acoes aumentaria em 4.000 (10.000 - 6.000) porque depois que as 6.000 acoes sao recompra ainda ha uma falta de 4.000 acoes que precisa ser criado. Os titulos podem ser anti-dilutivos. Isso significa que, se convertido, o EPS seria maior do que o EPS basico da empresa. Os titulos anti-dilutivos nao afetam o valor para o acionista e nao sao considerados no calculo do lucro liquido diluido. Usando Demonstracoes Financeiras para Avaliar o Impacto da Diluicao E relativamente simples analisar o EPS dilutivo como e apresentado nas demonstracoes financeiras. As empresas relatam os principais itens de linha que podem ser usados ??para analisar os efeitos da diluicao. Esses itens de linha sao EPS basico, EPS diluido, media ponderada de acoes em circulacao e acoes medias ponderadas diluidas. Muitas empresas tambem relatam EPS basico excluindo itens extraordinarios. Basic EPS incluindo itens extraordinarios, ajuste de diluicao, EPS diluido excluindo itens extraordinarios e EPS diluido incluindo itens extraordinarios. Detalhes importantes tambem sao fornecidos nas notas de rodape. Alem de informacoes sobre praticas contabeis e taxas de imposto significativas, as notas de rodape geralmente descrevem o que foi considerado no calculo do lucro liquido diluido. Detalhes especificos sao fornecidos sobre as opcoes de acoes concedidas aos funcionarios e funcionarios, e os efeitos sobre os resultados relatados. A Diluicao Bottom Line pode afetar drasticamente o valor de seu portfolio. Ajustes ao lucro por acao e os racios devem ser feitos para uma avaliacao da empresa quando a diluicao ocorre. Os investidores devem procurar sinais de potencial diluicao de acoes e entender como seu valor de investimento ou de carteiras pode ser afetado. O artigo 50 e uma clausula de negociacao e de liquidacao no tratado da UE que delineia as medidas a serem tomadas para garantir que os investidores analisem os ganhos em relacao as mudancas no novo capital social. Qualquer pais que. Beta e uma medida da volatilidade, ou risco sistematico, de um titulo ou de uma carteira em comparacao com o mercado como um todo. Um tipo de imposto incidente sobre ganhos de capital incorridos por pessoas fisicas e juridicas. Os ganhos de capital sao os lucros que um investidor. Uma ordem para comprar um titulo igual ou inferior a um preco especificado. Uma ordem de limite de compra permite que traders e investidores especifiquem. Uma regra do Internal Revenue Service (IRS) que permite retiradas sem penalidade de uma conta IRA. A regra exige que. A primeira venda de acoes por uma empresa privada para o publico. Os IPOs sao emitidos frequentemente por companhias menores, mais novas que procuram a equidade de Employee. Dilution Semana passada eu retrocedi fora de minhas series de segundas-feiras do MBA no capital do empregado. Hoje eu vou falar sobre uma das coisas mais importantes que voce precisa entender sobre a equidade dos empregados e provavel que seja diluido ao longo do tempo. Quando voce inicia uma empresa, voce e seus fundadores possuem 100 da empresa. Isso e geralmente na forma de fundadores estoque. Se voce nunca levantar qualquer capital externo e voce nunca dar qualquer estoque para os funcionarios ou outros, entao voce pode manter todos os que a equidade para si mesmo. Isso acontece muito em pequenas empresas. Mas em empresas de alta tecnologia de crescimento, como o tipo que eu trabalho, e muito raro ver os fundadores manter 100 do negocio. O caminho tipico de diluicao para os fundadores e outros detentores de capital proprio dos funcionarios e o seguinte: 1) Os fundadores comecam a empresa e possuem 100 dos negocios em fundadores. 2) Os fundadores emitem 5-10 da empresa para os primeiros funcionarios que contratam. Isso pode ser feito em opcoes, mas muitas vezes e feito sob a forma de acoes restritas. As vezes, eles ainda usam quotfounders stockquot para essas contratacoes. Utilizamos 7,5 para o nosso calculo de diluicao por rolamento. Neste ponto, os fundadores proprios 92,5 da empresa e os empregados proprios 7,5. 3) Uma rodada de seedangel e feita. Estes primeiros investidores adquirem 5-20 dos negocios em troca do fornecimento de capital inicial. Vamos usar 10 para nosso calculo de diluicao de rolamento. Agora os fundadores possuem 83,25 da empresa (92,5 vezes 90), os funcionarios possuem 6,75 (7,5 vezes 90), e os investidores possuem 10. 4) Uma rodada de risco e feita. Os VCs negociar para 20 da empresa e exigem um pool de opcao de 10 apos o investimento ser estabelecido e colocado na valoracao quotpre dinheiro. Isso significa que a diluicao do pool de opcoes e tomada antes do investimento de capital de risco. Ha dois eventos diluting acontecendo aqui. Vamos passar por ambos. Quando o pool de 10 opcoes e configurado, todo mundo e diluido 12,5 porque o pool de opcoes tem que ser 10 apos o investimento por isso e 12,5 antes do investimento. Assim, os fundadores agora possuem 72,8 (83,25 vezes 87,5), os investidores semente possuem 8,75 (10 vezes 87,5), e os funcionarios agora possuem 18,4 (6,8 vezes 87,5 mais 12,5). Quando os investimentos de capital de risco fecham, todos sao diluidos 20. Assim, os fundadores agora possuem 58,3 (72,8 vezes 80), os investidores semente possuem 7 (8,75 vezes 80), os VCs possuem 20 e os funcionarios possuem 14,7 (18,4 vezes 80). Desse 14,7, o novo pool representa 10. 5) Outro round de risco e feito com uma atualizacao de pool de opcoes para manter o pool de opcoes em 10. Consulte a planilha abaixo para ver como a diluicao funciona nesta rodada (e todas as rodadas anteriores). No momento em que a segunda rodada VC e feita, os fundadores foram diluidos de 100 para 42,1, os primeiros funcionarios foram diluidos de 7,5 para 3,4, e os investidores semente foram diluidos de 10 para 5,1. Eu enviei esta planilha para o google docs para que todos possam olhar para ela e jogar com ela. Se alguem encontrar algum erro nele, por favor me avise e I39ll corrigi-los. Este calculo de diluicao de rolamento e apenas um exemplo. Se voce tiver diluido mais do que isso, nao fique chateado. A maioria dos fundadores acabam com menos de 42 apos rodadas de financiamento e bolsas de funcionarios. O ponto deste exercicio nao e travar para baixo em alguma formula magica. Cada empresa sera diferente. E simplesmente para mostrar como a diluicao funciona para todos na tabela de tampao. Aqui esta a linha de fundo. Se voce e o primeiro acionista, voce tera a maior diluicao. Quanto mais cedo voce se juntar e investir na empresa, mais voce sera diluido. Diluicao e um fato da vida como acionista em uma startup. Mesmo depois que a empresa se torna rentavel e nao ha mais financiamento relacionados com a diluicao, voce vai ficar diluido por actuais actualizacoes piscina opcao e atividade MampA. Quando voce e emitido empregado equidade, estar preparado para diluicao. Nao e uma coisa ruim. E uma parte normal do exercicio de criacao de valor que e uma inicializacao. Mas voce precisa entende-lo e estar confortavel com ele. Espero que este post tenha ajudado com that. Raising Dinheiro Como Equity Dilution Works Equity diluicao e a maldicao do executivo startup. Se voce nao entender como a diluicao da equidade trabalha, voce pode encontrar-se trabalhar muito duramente para muito pouco. Se voce e um executivo senior em uma empresa startup e voce nao entende como funciona a diluicao estoque, voce pode estar no caminho para uma licao dolorosa. (O artigo continua abaixo) Nao aprenda sobre a diluicao da equidade a maneira dura. Entenda a diluicao das acoes antes de assinar seu contrato de trabalho e voce ficara feliz por voce ter feito. Vamos dizer, por exemplo, que voce se inscreveu para ser COO de uma empresa de startup eo CEO fundador ofereceu-lhe 5 da empresa. O CEO diz que nao ha nenhum financiamento no banco ainda, entao voce tera que se inscrever para um salario baixo - 50.000 por ano. Mas ele garante que ele teve conversas com capitalistas de risco e ha uma sensacao de que, se as coisas correrem bem, a empresa pode um dia vender por 100 milhoes. Hmmm, voce pensa. 5 - nao bad. Se vendemos essa coisa por 100 milhoes, irei embora com 5 milhoes. Sua matematica nao teve em conta a diluicao das acoes. Esse e o efeito que a emissao de novas acoes tem sobre os acionistas existentes. Vamos voltar ao nosso exemplo e ver como a diluicao do estoque funciona em acao. Voce pega o emprego e recebe 5 da empresa. As probabilidades sao que voce nao obte-lo tudo de uma so vez - e provavelmente sujeito a um calendario de aquisicao e pode ser apenas opcoes de acoes - mas isso nao e realmente relevante para a nossa licao de diluicao de capital. Quanto e 5 de sua empresa de pre-financiamento nao vale muito. Na verdade, ate theres uma rodada de financiamento voce realmente nao sabe o que vale a pena. Uma rodada de financiamento e importante para os empresarios e seus empregados porque e um marco que valoriza o estoque subjacente da empresa. Entao, vamos dizer que um ano depois de ter sido trabalhar como COO da empresa, voce eo CEO sao finalmente capazes de aterrar uma rodada de financiamento. Os financiadores dizem que eles vao te dar 700.000 em capital para 35 da empresa. O que significa exatamente isso significa que a avaliacao total da empresa depois de colocar seu dinheiro em sera de 700.000, 35 ou 2.000.000. Na terminologia de VC, essa e a avaliacao pos-moeda. A avaliacao pre-monetaria e, portanto, 1.300.000. Isso e a avaliacao pos-dinheiro menos o valor do dinheiro que esta entrando no negocio como parte da rodada de financiamento. Assim, apos a rodada de financiamento, a avaliacao e de 2.000.000 e voce tinha 5 patrimonio liquido na empresa, entao agora voce e participacao de capital vale 100.000, direito Equity diluicao bate para baixo sua participacao percentual no negocio. Aqui e como funciona a diluicao da equidade neste cenario. Vamos dizer que havia 1.000.000 de acoes emitidas antes da rodada de financiamento. Para que os novos investidores para obter uma participacao de 35 acoes, eles precisam ser emitidos novas acoes. Quantas acoes E um simples problema de algebra. Seja x o numero de novas acoes que precisam ser emitidas. A equacao torna-se: x (1.000.000 x) .35 Resolver para x implica que 538.462 novas acoes devem ser emitidas para os investidores. A matematica diz que deve ser 538,461.5, mas nao ha tal coisa como metade de uma parte assim que nos arredondar para cima. Acredite em mim, os investidores nao vai arredondar para baixo. Se ha algo na mesa a ser tomadas, eles provavelmente vai agarra-lo. Assim, agora o numero total de acoes na empresa e 1.538.462. Qual a sua participacao percentual de capital na empresa Bem, voce foi alocado 5 das 1.000.000 partes assim que voce tinha 50.000 acoes antes da rodada de financiamento. Apos a rodada de financiamento, voce ainda tem 50.000 acoes. Entao, agora, a sua participacao diluida no capital da empresa e 50.000.1338.462, ou 3,25. Quanto vale a pena A resposta e simplesmente .0325 x 2.000.000. Thats sua porcentagem participacao vezes a avaliacao pos-dinheiro. Como se ve, a sua aposta vale 65.000, nao 100.000 como voce poderia ter pensado. Se a empresa fosse vender por 100 milhoes agora, apos a primeira rodada de financiamento de risco esta no banco, voce 3,25 participacao seria 3,25 milhoes, nao os 5 milhoes que voce pensou youd obter antes que voce aprendeu sobre a diluicao da equidade. Observe que havia uma maneira mais facil de descobrir sua participacao no capital pos-diluicao. Voce deu 35 da empresa na rodada de financiamento, entao o seu 5 foi derrubado por um fator de diluicao de 0,65 - thats o que voce tem que manter, em vigor. Assim, 5 vezes .065 da-lhe o 3,25. E a mesma resposta, mas e uma maneira rapida de calcular o efeito da diluicao em sua participacao acionaria. Lembre-se, esta e apenas sua primeira rodada de diluicao. Se a empresa tem de fazer uma segunda volta e da 40 da empresa para novos investidores, entao voce tem que bater sua participacao de 3,25 acoes para baixo por um fator de diluicao de 0,60. Apos essa segunda rodada, sua participacao sera de 1,95. Isso e bom ou ruim Depende. Se a avaliacao pos-dinheiro na segunda rodada de financiamento e de 1 bilhao, a sua participacao e apenas no valor de 19.500.000. Nao e ruim Se a avaliacao pos-dinheiro na segunda rodada e 2.500.000, entao a sua participacao no capital e apenas o valor de 40.950. Dado o corte de salario que voce tomou para entrar na acao para esta startup, este e um cenario bastante miseravel. Adicionar insulto a lesao e o fato de que sua avaliacao de participacoes nao e real - e apenas um valor de papel. Em uma empresa startup nao ha liquidez, a menos que haja um evento de saida de algum tipo - por exemplo, talvez a empresa va a publico ou a empresa e vendida para uma empresa adquirente. Naquele tempo, voce finalmente comeca a saber o que seu estoque e realmente vale a pena. Qual e a moral da historia Bem, para comecar, voce pode ver que alguem que nao entende a diluicao da equidade vai ser excessivamente otimista sobre a sua provavel tomar em uma startup. Eles podem estar mais dispostos a ter um salario mais baixo do que deveriam ser, ou mais dispostos a assumir uma menor participacao acionaria do que deveriam ser. Agora que voce compreende a diluicao da equidade, voce nao fara esse erro. Voce avaliara adequadamente os resultados potenciais e os cenarios de financiamento provaveis ??e seu efeito dilutivo em sua aposta. Com base em sua analise de diluicao patrimonial, esperamos que voce faca decisoes inteligentes. Boa sorte Quer saber mais sobre este topico Se sim, voce vai gostar destes artigos: